Первый квартал 2010 года был удачным для развивающихся рынков государственного долга. Показатели доходности облигаций, как в твердой валюте, так и местной валюте показали положительные результаты (+ 4,46% и + 12,50% соответственно). Поэтому мы по-прежнему даем позитивную рекомендацию в данном сегменте рынка, но предупреждаем о потенциале сужения кредитного спрэда для облигаций в твердой валюте.
Глобальное оживление экономики оказывает положительное влияние на рынок корпоративных облигаций, и мы считаем, что данная тенденция продолжится в течение всего года, а низкие % ставки по государственным облигациям окажут дополнительную поддержку данному сегменту. Похожая ситуация наблюдалась и на рынке корпоративных облигаций стран с развивающейся экономикой, которую можно характеризовать как возросший интерес со стороны инвесторов и относительно высокая доходность по сравнению с другими классами активов. В регионе восточной и центральной Европы интерес для инвесторов по-прежнему могут представлять компании России и Казахстана (о первых и пойдет речь в данном обзоре).
Шестой выпуск облигаций ТрансКредитБанк, облигации данного эмитента являются достойной альтернативой для инвестора, которой готов смириться с невысокой доходностью, но при этом не брать на себя большой риск. Полагаем, что исходя из текущего состояния долгового рынка и кривой доходности облигаций банков сравнимого кредитного качества, справедливая доходность составит около 8,5% годовых.
Второй выпуск ЛенСпецСМУ – интересная альтернатива для инвесторов, которые формируют портфель рисковых облигаций с основным доходом в виде купона (ожидаемая доходность около 14% годовых). Считаем, что выпуск больше подойдет для инвестиционного портфеля. Существует ряд факторов, говорящих в пользу данного эмитента: компания на текущий момент имеет самый высокий рейтинг среди строительных организаций в России и Восточной Европе; низкая долговая нагрузка (чистый долг - 14% от стоимости активов), ЛенСпецСМУ стала единственной компанией строительной отрасли, разместившей облигации в 2009 году.
Седьмой выпуск ХКФ Банк – инвестору предлагается относительно высокий уровень доходности, но придется смириться с отраслевым риском (так как основное направление деятельности банка – розничное кредитование физических лиц, которое, как правило, характеризуется повышенным уровнем просроченной задолженности; по состоянию на конец 2009 года просрочка составила 13,0%). Исходя из текущего состояния рынка, положения кривой доходности сравнимых по дюрации облигаций МДМ-Банка и Петрокоммерца, также принимая во внимание результаты недавних размещений Банка ЗЕНИТ и Санкт-Петербург, полагаем, что справедливая доходность нового выпуска ХКФ-Банк составит около 9,0% годовых, а среди положительных факторов стоит отметить поддержку основным акционером и высокую эффективность деятельности.
Екатерина КУЗЬМИНА
аналитик Baltikums Banka
Baltikums Banka является составной частью латвийской банковской группы Baltikums Bankas Grupa и на 100% принадлежит латвийским компаниям - семейным холдингам акционеров группы. Цель Baltikums Banka – войти в число ведущих независимых частных банков Европейского Союза, предоставляя современные и востребованные банковские продукты, услуги и решения, для развития бизнеса, сохранения и приумножения благосостояний наших клиентов.
Данный обзор выражает позицию Baltikums Banka, основанную на собственной оценке соответствующих обстоятельств, законов и нормативных актов, действующих на дату составления настоящего документа, но не является инвестиционной рекомендацией. Baltikums Banka не несет ответственности за принятые решения на основе данного обзора. Перед принятием решений в отношении указанной информации вам необходимо проконсультироваться с вашим консультантом.
