В настоящий момент происходит пересмотр в обновление кредитного рейтинга Панамы агентством Moody’s. Однако повышение государственного рейтинга, скорее всего не повлияет на рынок государственных облигаций, так как возможный вариант событий был ранее отражен в цене. Тем не менее, мы считаем, что кривая доходность облигаций Панамы более крутая по сравнению с другими облигациями инвестиционного уровня в странах Латинской Америки и предлагаем инвесторам обратить внимание на долгосрочные бумаги.
В середине февраля рейтинговое агентство Moody’s объявило о пересмотре рейтинга Панамы. Вероятней всего речь идет об увеличении рейтинга с отметки Ba1, что позволит получить рейтинг инвестиционного уровня. Стабильное финансовое положение, хорошие перспективы экономического роста и успешное погашение государственного долга позволяют сделать вывод в пользу позитивного решения вопроса о рейтинге.
Поэтому, неудивительно, что рынок уже в значительной степени отреагировал на такое развитие событий, однако, доля риска все еще имеет место, что отражает Z-спрэд недавно выпущенных облигаций – Панама'20 – 244,7 базисных пункта по сравнению с данным показателем по облигациям: Мексика'19 – 143,5 базисных пункта и Бразилия'19 – 155,8 базисных пункта [примечание автора: в отличие от номинального спрэда Z-спрэд весьма чувствителен к структуре выплат по облигации и учитывает форму кривой доходности; он рассчитывается как сумма денежных потоков облигации, дисконтированная по соответствующей ставке, которая должна быть равна цене облигации с учетом накопленных процентов].
Начиная с середины прошлого года, кредитный рынок Панамы показал высокий рост доходности по сравнению с другими государствами инвестиционного уровня Латинской Америки. Таким образом, вероятность дальнейшего резко роста достаточно мала, а позитивные новости уже отражены в цене. Тем не менее, мы считаем, что кредитный рынок данного государства может быть привлекательным для инвесторов, подтверждением чего является, в том числе, и стабильное экономическое состояние государства. В 2009 году рост экономики замедлился, однако оставался позитивным, а прогнозы на будущее подогревают интерес к данному государству. Позитивно следует оценить следующие факторы:
- планы правительства по расширению канала и развитию транспортного и строительного сектора в среднесрочной перспективе;
- сокращение дефицита бюджета до 2,0% от ВВП в 2009 году по сравнению с 3,2% в Мексики и 3,3% в Бразилии;
- и, наконец, снижение уровня государственного долга с 71% в 2004 году до 46% в 2010 году (прогноз).
Крутая кривая доходности государственных облигаций Панамы по сравнению с кривыми доходности государственных облигаций Бразилии и Перу, а также возросший аппетит риска у инвесторов позволяют сделать выбор в пользу долгосрочных облигаций Панамы (например, еврооблигации со сроком погашения 26.01.2036; купоном: 6,7%).
Екатерина Кузьмина
аналитик Baltikums Banka
Baltikums Banka является составной частью латвийской банковской группы Baltikums Bankas Grupa и на 100% принадлежит латвийским компаниям - семейным холдингам акционеров группы. Цель Baltikums Banka – войти в число ведущих независимых частных банков Европейского Союза, предоставляя современные и востребованные банковские продукты, услуги и решения, для развития бизнеса, сохранения и приумножения благосостояний наших клиентов.
Данный обзор выражает позицию Baltikums Banka, основанную на собственной оценке соответствующих обстоятельств, законов и нормативных актов, действующих на дату составления настоящего документа, но не является инвестиционной рекомендацией. Baltikums Banka не несет ответственности за принятые решения на основе данного обзора. Перед принятием решений в отношении указанной информации вам необходимо проконсультироваться с вашим консультантом.
Baltikums Bank info, 
Baltikums on facebook