Mīti un patiesība par kredītrisku (Мифы и правда о кредитном риске)

На финансовом рынке государственные облигации (экономически развитых государств) всегда являлись той точкой отсчета, как для аналитиков, так и для инвесторов. Однако экономическая нестабильность повлияла и на этот индикатор.

Турбулентность государственного бюджета ряда государств и рост премии за риск в таких странах как Ирландия, Испания, Греция и Дубай заставляют задуматься об адекватной оценки кредитных рисков в сегменте корпоративных облигаций. Одним из показателей необычного явления является индекс – iTraxx Main (Credit Default Swap) – своповый индекс на дефолт по кредиту 125 европейских предприятий, который в последние недели ниже индекса iTraxx Sovereign (Credit Default Swap) – своповый индекс на дефолт по кредиту 15 европейских экономически развитых государств (см. график).

В тоже время кредитные дефолтные свопы некоторых государств находятся на уровне свопов на дефолт компании низкого кредитного качества (High – Yield). Рассмотрим несколько примеров: кредитный дефолтный своп на Ирландию (рейтинг АА) находится на том же уровне, что и кредитный дефолтный своп французского производителя цемента Lafarge (рейтинг ВВВ-); вероятность дефолта Греции (рейтинг ВВВ+) оценена также высоко как и дефолта французской авиакомпании Air France (без рейтинга). Несмотря на то, что рейтинговые агентства в конце прошлого года понизили рейтинг государств, однако это мало сказалось на оценке финансовым рынком, поэтому вполне закономерно возникает вопрос: а не подведут ли снова рейтинговые агентства и в какой степени можно доверять их прогнозам?

Мысль о том, что риск дефолта государства  (в особенности, если речь идет о экономически развитом государстве) ниже, чем риск дефолта предприятия, интуитивно верна. Однако, это не всегда соответствует действительности, например, в случаи с глобальными компании с хорошей ликвидностью. В данной ситуации, когда у многих европейских государств наблюдаются экономические проблемы, и растет вероятность дефолта, но это не отражается на рынке корпоративных облигаций, инвесторам можно предложить интересную стратегию на рынке кредитных дефолтных свопов: короткая позиция в корпоративных кредитных свопов и длинная позиция в государственных кредитных свопах на следующие бумаги:

Екатерина Кузьмина

аналитик Baltikums Banka

Baltikums Banka является составной частью латвийской банковской группы Baltikums Bankas Grupa и на 100% принадлежит латвийским компаниям - семейным холдингам акционеров группы. Цель Baltikums Banka – войти в число ведущих независимых частных банков Европейского Союза, предоставляя современные и востребованные банковские продукты, услуги и решения, для развития бизнеса, сохранения и приумножения благосостояний наших клиентов.

Данный обзор выражает позицию Baltikums Banka, основанную на собственной оценке соответствующих обстоятельств, законов и нормативных актов, действующих на дату составления настоящего документа, но не является инвестиционной рекомендацией.  Baltikums Banka не несет ответственности за принятые решения на основе данного обзора. Перед принятием решений в отношении указанной информации вам необходимо проконсультироваться с вашим консультантом.